光聖（6442）· 個股深度研究

先講結論：光聖的供需基本面是「真短缺」——高芯數光纖（6,912 芯以上）對美系 CSP（Google 佔營收約 9 成）具獨供地位，2026Q2 稅後淨利 8.9 億創單季新高、毛利率 62.5%，訂單能見度看到年底、產能滿載、下半年至明年還有漲價效應；但 1,795 元的股價（TTM PER 53 倍、PBR 10.8 倍）已把高成長預支進去，12 個月內 753→2,540→1,000→1,795 的劇烈波動就是市場在重算估值。供需方向看多，估值風險先行：以損定量、用波動定倉位，這支股票是「開關」——AI 資本支出與 CPO 邏輯在就開，動能消失就關，沒有中間態。

• 供需：需求端（Google Ironwood/TPU 擴建＋400G→800G→1.6T 升級）對供給端（滿載、高良率門檻、高階產能開出中）持續失衡；邊際變化在 13,824 芯產品出貨與漲價效應，2026 下半年至 2027 年供需缺口大概率仍在。
• 估值：2026 法人共識 EPS 約 38～62 元，前瞻本益比約 28～45 倍；對毛利率 62.5%、EPS 年增逾倍的成長是「合理偏貴」，對 2027 年（EPS 預估上看 100 元+）才是便宜——股價本质上在押 2027。
• 風險：客戶集中（Google 9 成）、CPO 架構對傳統光纖互連的替代、AI 資本支出節奏停擺、估值回歸。任一開關翻空，跌幅可参照 5 月底至 7 月底那一段（-55%）。
• 走勢判斷（6 個月～1 年）：基本面動能向上＋評價高，大概率走「高波動上行」，震盪區間看 1,200～2,500；真正的多空分界在月營收年增率與毛利率能否同時守住。