6207 雷科 — 深度研究報告 · 研究摘要

雷科（6207，LASERTEK）是高雄起家的老牌電子零組件廠，業務早已不是單純的「被動元件捲帶材料」，而是轉向半導體先進封裝設備（CoWoS 檢測設備代理＋自製雷射設備）。這條賽道對，故事也對——AI 帶動 CoWoS 產能嚴重供不應求，公司訂單能見度排到 2027 年第一季。

但股價已經把這個故事炒成了「阿呆谷」。

股價從 2026/04/07 的低點 49.55 元，兩個半月內噴到 06/18 的 165.5 元（＋234%），隨後一個多月腰斬到 07/30 的 86.8 元（較高點 −47.5%），最新 100.5 元。這不是基本面推著走，是敘事＋籌碼推著走。
第二季財報「看起來很漂亮」：EPS 1.04、稅後純益 8,520 萬，但營業利益只有 1,469 萬、毛利率還從 32% 降到 29.9%。那 8,500 萬裡有大約 7,400 萬是一次性業外處分收益（管理層自己也承認「第二季業外處分」），稅率還低到 4%。這季的獲利品質很差，不能當常態看。
估值：TTM 本益比約 58–66 倍，遠超我習慣的 10–15 倍舒适區；股價淨值比約 3.3 倍，已經壓在 1.8–4.5 倍的上緣。唯一一家公開給目標價的券商（中信證券，04/09）喊「看多」但目標價只有 80 元——比現在股價還低。
籌碼：近三個月外資買超約 190 萬股、自營商（含避險）賣超各約 95 萬股、投信零動作。投信完全沒碰，這種「散戶與當沖主力在玩、法人基金沒進場」的結構，我會很小心。

判斷：產業方向沒錯，但「現在的價格」已經預支了太多未來。理由（AI/CoWoS 成長）還在，但這季的 EPS 是靠業外撐的，本業獲利並沒有同步跟上。先想風險、再想報酬——以目前 100 元上下的位置，風險報酬比並不迷人。