會員深度研究 · 摘要
3665 貿聯-KY（BizLink）— 產業鏈深度研究
一句話結論：貿聯是 AI & 半導體設備「賣鏟子潮裡賣線的人」——手上拿的是資料中心電源與高速互連的入場券，2026Q2 營收/獲利雙創歷史新高、7 月營收 96.3 億元再創單月新高，成長引擎轉速極高，但本益比 45 倍、前瞻 31～35 倍，已是「成長股的天價區」，風險不在需求、在估值與併購執行。
會先說：供需、供需，還是供需。 這檔就是典型的「需求端是 AI 基礎建設的海嘯，供給端是全球精密製造產能的瓶頸」——需求推著股價跑，供應鏈卡位決定誰能吃到肉。
關鍵數字速覽：
| 指標 | 數值 |
|---|---|
| 最新收盤 | 2026-08-21 2,275 元（8/24 暫報 2,050 元，單日重挫 9.9%，成交量 478 萬股） |
| 一年區間 | 約 530 ～ 2,940 元（2026年初約 600-650 元，8月高點 2,940 元） |
| 2026Q2 營收 | 232.81 億元（季增 11.6%、年增 37.5%，連6季創單季新高） |
| 2026Q2 EPS | 15.28 元（稅後純益 29.82 億元，季增31%、年增47%，單季新高） |
| 2026H1 累計 | 營收 441.45 億元（年增22%）、稅後 52.56 億元、EPS 26.94 元（同期新高） |
| 2026Q1（FinMind對帳） | 營收 208.6 億元、EPS 11.66 元、毛利率 28.8%（因產品組合與稼動率短暫承壓） |
| 7 月營收 | 96.30 億元（月增13.1%、年增 59.6%，單月歷史新高） |
| 近6月 YoY | 2月 +27.7% → 3月 +22.2% → 4月 +18.5% → 5月 +41.3% → 6月 +63.8% → 7月 +59.6% |
| PER / PBR / 殖利率 | 45.91x / 9.52x / 0.67%（2026-08-21 FinMind） |
| 前瞻本益比 | 以 FactSet 中位數 64.8 元計約 35.1x，以 券商最高 71.7 元計約 31.7x |
| 現金股利 | 2024年度（2025年發放）現金 10.505 元 + 股票 0.098 元 |
| 籌碼 | 融資餘額 2,819 張（限額 49,894，僅 5.6%）、融券 17 張；法人近5日外資調節、投信承接 |
體檢一句話：理由還在（營收加速、三率回升、併購補強），但價格已經不便宜——22倍以下叫便宜，45倍叫夢想，現在你買的是兌現的那個夢。