景碩（3189）・個股深度研究

先講結論：供需是真的，估值是虛的——景碩的 ABF 缺貨故事（2026H2～2028 結構性供給缺口、報價逐季調漲、輝達長約鎖到 2028）撐得起基本面，但股價一年 692%、TTM 本益比 166 倍、2026 年前瞻本益比仍 80 倍以上，這已经不是「供需定價」，是「預期定價」。未來半年到一年，我看高波動、寬幅、重心的盤，不看直線行情。

• 供需面：ABF 缺口是結構性的（美銀估 2027 年 14%、2028 年 19%；高盛更看至 2028 年 42%），且瓶頸在上游 T-Glass 玻纖布——景碩每月 10%～15% 的潛在營收因缺料丟掉。缺的是料，不是廠房，這把天花板也綁在了公司手上。
• 籌碼面：外資 5/1～8/28 累計淨買 729 萬張、8/25 納入 MSCI 全球標準指數（被動買盤＝供給面的需求）；但近 10 日外資轉為淨賣 533 萬張，8/17 單日成交 348 億——高檔換手正在進行。
• 估值面：券商目標價主流區間 1,000～1,250 元（美銀 1,250／高盛 1,125／某法人 1,000／中信 890），以 899 元計甜頭 11%～39%。估值錨點在 2027 年預估 EPS 22.4 元（約 40 倍）；1,250 元等於是 56 倍定價「缺口持續擴大」的樂觀情境。
• 風險面：估值容錯率低是第一位的風險。AI 資本支出放緩、漲價低於預期、T-Glass 配額不及預期，任一發生都會讓 166 倍 TTM 本益比快速修正。
• 操作面（只給框架，不給明牌）：追高是最貴的操作。仓位要小到「跌 30% 你還睡得著」，方向性風險用期貨對沖，異常價格出現時再談事件驅動。