會員深度研究 · 摘要
穩懋（3105）深度研究報告
先結論：穩懋是「真供需」的故事，但股價已經先跑完了。
- 公司定位：全球砷化鎵（GaAs）晶圓代工龍頭＋功率放大器（PA）廠，被稱「化合物半導體界台積電」。四大產品線：Cellular PA（手機）、Infrastructure（基地台/衛星/國防）、Optical（光通訊）、GaN。
- 供需面是真實的：需求端三座大山同時來——美系手機旺季拉貨、SpaceX/低軌衛星擴產（衛星營收已追上傳統基地台）、AI 資料中心光通訊 1.6T PD 於 Q2 末量產。供給端鎵（Ga）原料因中國出口管制，現貨價一度逼近每公斤 2,000 美元、較去年均價翻倍，上游基板缺貨、PA 漲價逾一成。需求擴張＋供給受限，供需失衡不是空穴來風。
- 財報正在拐頭：2025 上半年虧損、EPS -0.99 元；2026 上半年營收 98.47 億（年增 34%）、EPS 3.56 元轉盈，Q2 淨利 9.77 億（季增 83%），毛利率從谷底回升（Q2 合併 28.2%）。7 月營收 18.92 億，年增 31%、月增 7%，續創新高。
- 但價格已經反映太多：2026 年 1 月 186 元 → 4/21 高點 637 元（+250% 以上），7/27「利多出盡」單日震幅逾 13%，7 月收 294.5 元、月跌 32.5%，8/19 收 363.5 元，距高點仍回檔約四成。異常價格出現過一次（4 月），也已經被修正過一次（7 月）。
- 估值不在甜區：TTM EPS 約 6.98 元 → 本益比約 52 倍（FinMind 口径 PER 42.7）、PBR 3.52。我習慣的甜區是 10–15 倍本益比、1.8–4.5 倍 PBR——這檔現在是「成長股定價」，不是「價值股定價」。你買的不是它今天賺的錢，是 2027 年光通訊占比雙位數的「應該」。
- 綜合評估：未來半年到一年，股價大概率是高波動的震盪偏多格局——獲利往上走（2026 全年 EPS 上看 8 元以上）、估值被成長稀释，但若手機需求或光通訊量產節奏不如預期，50 倍以上的估值沒有安全墊。關鍵不在方向，在節奏：月營收、毛利率、光通訊占比三個數字決定它走的是主升段還是高位盤整。