會員深度研究 · 摘要
欣興（3037）· 個股深度研究
先講結論：這家公司現在是「供需失衡」四個字寫在臉上的標的——ABF 載板賣方市場、缺貨看得到 2028 年、滾動式漲價、LTA 預先訂產能。但我先問的那個問題，也是你必須先問的：股價今年已經涨了 701%、盤中 1,230 創歷史新高，這個價格是不是異常？異常在哪一邊？ 供需、供需，還是供需——但供需的「果」，很大程度已經被定價进去了。
- 產業：AI 晶片大尺寸化＋先進封裝，把 ABF 載板從供過於求拉進賣方市場。美銀估算供給缺口 2026/2027/2028 年達 7%/14%/19%；上游 T-glass（日製低膨脹玻纖布）新廠 2027 年投產、2028 年才出貨，缺貨看得到後年；2026 年 ABF 漲價 15–20%（部分外資看 30%）。
- 基本面：2026 Q2 單季營收 428.9 億（年增 32%）歷史新高，毛利率 18%→24.8%，EPS 8.45 元（季增 158%、年增逾 440 倍），單季歸屬母公司淨利 131.2 億首度破百億。注意：業外（IFRS9 金融資產利益 92.1 億＋處分湖口廠 5.6 億）佔淨利近七成的部分不該當常態看待，營業利益 66.5 億才是核心引擎。7 月營收 162.5 億，年增 43.7%，連續數月創新高。
- 籌碼：外資 8/21–8/28 連續 8 日買超（8/17 单日最大、三大法人合计買超 2.8 萬張）；投信 8 月中下旬連 5 日賣超（8/25 賣超 1,043 張、抱回 11 億）；融資餘額約 3.6 萬張、融券餘額只剩 681 張——空方基本被打光，籌碼偏多但高檔分歧已現。
- 估值：FinMind 口徑 PER 73.9、PBR 14.25。以 FactSet 20 位分析師 2026E EPS 中位數 18.96 元算，前瞻本益比約 58.5 倍（2026E）／32.4 倍（2027E）／18.6 倍（2028E）。目標價：FactSet 中位 1,280 元（區間 990–1,700），美銀 1,400、日系外資 1,500、本土 1,010–1,175。
- 我的判斷：供需故事是真的，擴產 537 億資本支出（8 成投 ABF）就是對 2027–2028 下注的「用錢投票」。但 Q2 的 EPS 8.45 元裡有一半是業外，2026E 58 倍、2027E 32 倍的定價已經假設缺口持續擴大、毛利率朝 50–60% 長期目標推進。未來 6–12 個月走勢 = 季報能不能把「營業利益」追到股價前面；追不上，1,230 就是壓力頂，追得上，這檔只是中途休息。