2404 漢唐 — 深度研究報告 · 研究摘要

一句話結論：漢唐是 AI 建廠浪潮的最前端受惠者，基本面處於「訂單滿手、獲利爆發」的景氣高峰區；真正的問題不是需求有沒有，而是你用什麼價格去承擔一個高度依賴半導體資本支出循環的生意。

供需定價：需求端由 AI/HPC 帶動的半導體建廠潮驅動（台積電、美光全球擴產），供給端的瓶頸是無塵室統包工程的人力與管理能量——目前明確供不應求，公司自評市況可看到 2029 年。
核心數字：2026 上半年 EPS 36.23 元（年增 102%，同期新高）、Q2 單季 EPS 19.92 元雙創新高、7 月營收 99.45 億元創單月歷史新高（YoY +63.8%）。截至 2026Q2 已簽約未認列在手訂單餘額 1,442 億元。
估值水位：TTM 本益比 15.99 倍、股價淨值比 11.2 倍（工程業淨值低，PBR 參考性有限）。若 2026 年 EPS 達法人預估 65～74 元區間，前瞻本益比約 14～16 倍。
股價位置：4 月低點 821 → 7 月高點 1,450 → 現在 1,060，自高點回檔約 -27%。廠務五雄同步回檔（亞翔 -36%、聖暉 -40%、帆宣 -30%、洋基 -28%），是族群性資金退潮，不是個股基本面出事。
最大警訊：在手訂單餘額從 5 月底 1,939 億降到 Q2 底 1,442 億，單月減少近 500 億——是工程結算的一次性因素，還是新接單動能放緩，是未來半年最需要盯的指標。