國巨（2327）深度研究報告

先結論後解釋。三句話：

基本面是真的，股價是虛的，但估值是誠實的。 國巨 2026 Q2 獲利 94.18 億元、年增 88.5%，7 月營收 161.31 億創單月新高、年增 51.5%，B/B 值衝到 2.2——供需失衡是實質發生的，不是講故事。
但這檔股票今年已經走過一輪「241 → 1220 → 456」的完整循環。 五倍之後腰斬，現在 576 元。股價跌回一半，不等於便宜——靜態本益比仍有約 39 倍、2026 預估本益比約 29 倍，超出我習慣的 10–15 倍舒適區。
現在的關鍵不是「基本面好不好」，是「供需翻轉的邊際在哪、誰先看到」。 外資（1280–1465）和本土法人（過半低於 1000）的共識本身就在撕裂，這種時候最該做的事不是找明牌，是把觀察指標設好，等市場給你答案。

供需、供需，還是供需。 這檔股票未來半年到一年的走勢，取決於四件事：B/B 值能不能守住 1 以上、漲價能不能持續傳導到毛利率、AI capex 在 2027 的帳算得過不過、籌碼面（外資持股 47.5%、大股東質押）洗得乾不乾淨。