金居（8358）· 個股產業深度研究

先講結論：故事還真，但股價已經在为 2027 年買單。 HVLP4 高階銅箔的全球供需缺口（2026H2 月缺口約 500 噸、2027 預估擴大）在 8 月自結淨利年增 123.1%、月營收連 13 個月創新高後再次被財報驗證，訂單能見度到 2028——基本面邏輯與上版（8/18）相比沒有變化。但 491.5 元對應 PER(TTM) 73 倍、2026E 前瞻 48 倍、2027E（統一投顧口徑 19.14 元）25.7 倍、PBR 13.3 倍（產業 3.5 倍），這個位置買的是 2027 年的 EPS，不是 2026 年的。供需面唯一的新變化是供給端時鐘變具體了：三廠 2027Q1 新增 500–600 噸/月、東南亞廠 2028H2 上看 500 噸/月——缺口是真的，但缺口的「到期日」也是真的，到期日是 2027H2–2028。外資持續「邊漲邊賣」（8/3–9/21 淨賣 2,937 萬元），這檔的正常波動是 ±50% 不是 ±10%：先用「491 跌回 271 會不會讓你睡不著覺」決定倉位，再決定進不進。

• 財報是真的：2026 Q1 EPS 2.06 元（+96%）、Q2 EPS 2.16 元（+226%）、H1 EPS 4.22 元（+146.5%）；8 月自結 EPS 0.80 元（+123%）、營收 10.56 億創歷史新高
• 供需結構：HVLP3/4 全球僅少數幾家能量產（三井、古河、Circuit Foil 盧森堡、金居、大陸德福），金居全球 HVLP4 市占 13%（2026）→ 21%（2028E），躍居全球第二大（僅次三井）
• 估值水位：現價 491.5 元＝2027E EPS 25.7 倍；9 家公開目標價簡單平均約 787 元（最高高盛 940、最低大咖持有 570）
• 籌碼面：外資 8/3–9/21 淨賣 2,937 萬元、投信淨賣 1,135 萬元、自營商淨賣 319 萬元；融資餘額 2,667 萬 vs 融券 79 萬（無空頭雙邊）
• 關鍵變數（多空開關）：下半年加工費再漲是否落地（高盛估 Q3 季增 10–15%）、Rubin Q3 放量節奏、三廠 2027Q1 開出進度、HVLP 營收佔比（H1 約 15–20%）