瀚荃（8103）· 個股深度研究

先講結論：基本面供需是「真多頭」，短線籌碼供需已經翻空。 需求端 AI 伺服器電源架構升級（PSU→BBU/CBU→800V HVDC）帶動板端連接器量增＋ASP 倍數成長，訂單能見度看到 2027 Q1、2027 年預估 EPS 上看 10–11 元；但股價一個月漲五成、9/17–9/18 天量創歷史新高，同時外資近 10 日淨賣、融資餘額七週近三倍——多空開關此刻不在基本面、在籌碼。以損定量：129.5 元追高的風險報酬比已從 8 月初的 3:1 壓縮到約 1.3:1，高檔位置紀律比方向重要。

供需面（多頭）：AI Power 前七月營收年增 83%、Q2 單季年增 123%（占比 26%），全年占比上看 3 成；GPU（輝達）＋ASIC（AWS、Google 經國內兩大電源廠出貨）雙引擎；供給端泰國廠 2026 底出貨、東莞整併 2027 初完成（產能＋30%）、越南廠已量產。
財報（加速）：2026 H1 營收 20.08 億（年增 26.3%）、淨利 2.14 億（年增 101%）、EPS 2.75 元；Q2 淨利 1.23 億（季增 36.2%、年增 217%）創同期新高；9 月單月營收 4.03 億（年增 51.6%）續創逾 50 個月新高。
估值（不貴，但股價已跑）：TTM PER 約 22.6 倍（9/18）；2026 預估 EPS 7.1–7.74 元（前瞻 16.7–18.2 倍）、2027 預估 10.27–11.09 元（前瞻 11.7–12.6 倍）。券商 8 月目標價 152–164 元（以 2027 年約 15 倍計），較現價另有約 18–27% 空間。
籌碼面（警訊）：9/18 單日成交 2,015 萬股（約均量兩倍、換手近兩成六）；外資 9/7–9/18 淨賣 204 萬股（其中 8/27–9/8 曾連續買超，9/16 起轉賣）；融資餘額自 7/31 的 2,989 萬升至 9/18 的 7,863 萬（7 週 2.6 倍，上限 19,609 萬）；投信無買賣、自營商小淨賣。散戶加碼、法人出貨＝典型換手段。
主要風險：① 客戶集中（國內兩大電源廠、間接綁定少數 CSP 的 ASIC 訂單）；② 銅/金等原料漲價侵蝕毛利（同業嘉澤 Q2 已因低價庫存耗盡、毛利率季減 4.08pct）；③ AI capex 若 2027 降溫，2027 EPS 共識將下修；④ 高檔籌碼換手。
走勢評估（半年～一年）：基本面多頭格局未變，短線已透支。機率上偏「高檔寬幅震盪、以時間換空間」：若 10 月 Q3 財報毛利率回升且 AI Power 占比達標，回調後仍看 150–165 路徑；若月營收年增率鈍化、外資持續淨賣，回測 100–110 支撐帶的機率不能忽視。