新代（7750）· 個股深度研究

先講結論：新代是一檔「供給端事件驅動的需求重分配」股——日系競品（Fanuc 交期拉長 >90 天）的供給斷鏈，把中國中高階控制器訂單轉到新代，再疊加中國工具機上行週期與 AI／機器人／半導體等五大新興行業需求，2026 營收獲利呈爆發式成長（Q2 營收 82.6 億、年增 107%，EPS 27.15 元創高）。以損定量：這檔股的風險不在「成長會不會來」（已來），而在「成長會不會停」與「定價預設了多高續航」——90% 營收集中中國、前望本益比建立在 EPS 續增的前提上，一旦中國需求降速或日系交期修復，估值回吐空間大。多空如開關：目前開關是「開」（長方多頭邏輯完整：轉單＋產能鎖定＋產品組合升級），但要認清最脆弱的一環是「轉單」這個邊際驅動力，部位大小要配得上這個脆弱度。

• 供需結論：需求端強（中國工具機復甦＋日系轉單＋五大新興行業）且結構性（高階化、智慧化、ESG「不會回頭」）；供給端公司在「鎖產能」（蘇州二廠、馬新廠、入股美事科、匯入第二供應商）——供需失衡利多方。
• 基本面結論：每季營收近乎翻倍、毛利率 44–49%、營益率 14%→29% 逐季抬升、ROE 年化 37%，財務結構健康（負債率下降、存貨 67 天）。
• 估值結論：本益比（TTM）約 39 倍、本淨比約 12 倍，表面貴；但 H1'26 EPS 已 42.53 元，若全年達 90–110 元，前望本益比僅 21–25 倍——這檔股是用前望定價，不是用本益比定價。券商普遍「買進」，5/13 單一券商目標價 4,000 元，8 月底多家因 H2 動能調升。
• 風險結論：中國集中 90%（地緣政治／美中／美中關稅）、日系交期修復＝轉單逆轉、記憶體/IC 漲價壓毛利（Q2 已回落到 44%）、2025 Q3 現金增資稀釋、6–8 月淡季、高估值 multiple compression。