會員深度研究 · 摘要
富世達（6805）· 個股深度研究
先講結論：富世達現在是一檔「供給受限型」供需結構股——需求端（AI 伺服器液冷快接頭 QD、伺服器滑軌、華為三摺機轉軸）訂單能見度到 2027 年第一季、管理層明講「產能追不上訂單」，這是真的：2026 上半年伺服器營收占比 55.7%（年增 372%）、7–8 月已拉到 82–83%，毛利率 34.05% 創掛牌新高，H1 EPS 25.77 元年增 157%。但股價也已把大部分定價進去：一年 +109%、TTM PER 44.7 倍、對 2026 共識 EPS 61.85 約 34 倍、對 2027 共識 94.41 約 22 倍，法人共識目標價 2,650 元只隱含 +27%。以損定量：這檔 PBR 17 倍，若 AI 資本支出循環轉弱或 QD 市占被美歐對手收回，跌回 2025 年 956 元水位（2025 EPS 31 元 × 31 倍）的跌幅是 -54%——多空如開關：開關不在此刻，在 Q3 財報（10 月）的伺服器占比與 VR200 QD 的 Q4 量產放產、以及 2027 產能倍增（滑軌＋QD）能否兌現。
- 供需現況：需求爆炸（NVIDIA VR200 平台＋CSP ASIC 擴張＋華為三摺機＋蘋果摺疊機題材）、供給被自家產能卡住（QD 月產能目標 30 萬顆、訂單能見度 2027Q1、「產能追不上訂單」）——供給端是唯一瓶頸，也是護城河。
- 基本面：2026Q2 營收 37.40 億（季減 10.6%、年增 42.8%）、毛利率 34.05% 創高、EPS 12.39；H1 營收 79.24 億（年增 62.6%）、EPS 25.77（年增 157%）。7 月營收 13.60 億（年增 17.1%）、8 月 15.28 億（月增 12.4%、年增 29.1%）確認 Q2 只是新舊產品轉換的季減，全年營收朝 180 億以上推進。
- 籌碼面：外資持股 16.45%（9/17；8/21 低見 11.65% 後回補，8/31–9/16 連 13 個交易日淨買）、千張以上大戶 52.49%（9/4）、董監 19.99%（含母公司奇鋐 16.87%、零質押）、融資 271.1 萬股（約 4% 總股數）；媒體報導散戶三個月減逾一萬戶，籌碼集中於法人與大戶。
- 估值：2,090 元，TTM PER 44.7 倍（TTM EPS 46.8 元）、2026 前瞻約 33.8 倍、2027 前瞻約 22.1 倍、PBR 17.15 倍、現金股利 12.5 元（殖利率 0.6%）；市值 1,433 億、現金 60 億。FactSet 10 位分析師 2026 EPS 中位數 61.85 元、目標價 2,650 元。