台表科（6278）· 個股深度研究

先講結論：台表科這波從 2 月 91.4 元低檔翻倍到 272.5 元，定價的核心不是「現在的獲利」，而是「2027 年的供需結構」——800G 光模組 Q4 放量、1.6T 時程提前、DDR5 模組與 AI 伺服器外溢訂單同時點火，法人把遠期本益比從 8–10 倍重估到 18–19 倍。以 2027 年法人預估 EPS 19.2 元計，現價約 14.2 倍，不算離譜；但以 2026 年 EPS 12.85 元計已 21 倍、TTM 27.6 倍，現價把 Q4 800G 放量成功當作預設值。以損定量：若放量落空、評價回到 12–14 倍，承壓區約 230–270 元，向下空間 0–15%；若放量兌現且 2027 年 EPS 站穩，上方空間看法人目標價 283–365 元區間。籌碼面外資連九買、融資兩月加碼 45%，技術面 RSI 82 嚴重超買——多空開關現在是「開的」，但開關上方的接棒買盤是散戶融資，追價風險偏高。

• 供需結構：需求端（DDR5、800G/1.6T、AI 伺服器、CPO）全部是高成長且客戶已備產能；供給端台表科在面板燈條 SMT 市占逾 70%，高階小尺寸打件有技術壁壘，但光通訊採「客戶備料純代工」，議價力受限於客戶（AAOI 等大客戶）。
• 邊際變化：2026 Q4 是供需轉折點——800G 正式放量、越南二期/印度新廠開出、非消費電子占比升至四成，法人估 Q4 毛利率上看 15%。
• 警訊：H1 本業營業利益年減 13.3%、毛利率 11.8% 年減 0.3pct，EPS 成長含匯損基期效應，本業獲利與股價表現有落差。
• 籌碼：外資 10 月連買、三大法人 20 日累計買超 2.1 萬張；融資餘額 8 月 8,081 張→10/12 11,758 張（+45%），券資比僅 2.4%、無軋空條件，漲幅靠真實需求而非軋空。
• 操作意涵（框架非明牌）：已持有者以「Q4 放量與月營收是否站穩 50 億」作為理由消失出場訊號；未持有者，現價已非低風險位置，供需邏輯成立不代表價格合理。