新盛力（4931）· 個股深度研究

先講結論：供需主線是對的、且在變強，但籌碼剛換手到「散戶接外資＋大戶出脫」的階段，估值還沒有便宜到可以安心抱。 AI 資料中心機櫃功耗暴增 → BBU 從選配變標配 → AWS Trainium 3 世代把每櫃 BBU 層數再拉高（氣冷 2 層、液冷 3 層）→ 新盛力已列名 T3 主要 BBU 供應商，需求端的「理由」上版之後反而變強；但供給端的籌碼面反了——外資 20 日淨賣 647 萬股、中環（2323）單月處分 1,264 張、股價自高點回檔 17%。以損定量：這檔虧損來自「估值崩＋多殺多」而不是「基本面變壞」，所以它是動能／事件票的開關——理由（T3 出貨、高壓 BBU 放量、Q4 CSP 新客戶）在，就多空開關維持「可持有」；理由消失（拉貨延遲、供給反轉、丟單），就關燈出場，不等成本攤平。

• 基本面：2026H1 營收 19.05 億（年增 70%）、EPS 3.69 已超 2025 全年（3.13）；7 月單月 EPS 0.87、8 月營收 4.95 億（年增 126%）創 15 年新高，前 8 月累計 28.49 億（+88%）。
• 供需：需求 > 供給仍在——AWS Q3 ASIC 伺服器出貨目標再加碼 20–30%、T3 PDS 每櫃 BBU 層數提升、高壓 BBU（HVDC）預估 2026H2 放量（公司自稱國內第一批量產）；但全產業（順達、AES-KY、加百裕、西勝）同步擴產，2027 是供給反轉的危險年份。
• 估值：TTM PER≈40（EPS 5.97）、PBR≈9.7（BPS≈24.6）；法人 2026 全年 EPS 預估 8–9 元 → 前瞻 PER 約 27–30 倍。比上版（PER 47）降溫，但遠高於一般舒服區。
• 籌碼：外資 20 日淨賣 -647 萬股、自營（含避險）小量淨賣、投信零；融資餘額 978 萬股（使用率約 56%）略降、融券極低（13 萬股）——典型的「外資獲利了結、散戶承接」結構。
• 財務：2026Q2 負債端大增（負債 21.4 億、含長債 6.7 億，Q2 單季增債約 13 億）主因資本支出／異地生產（新廠）籌備；現金 9.46 億、流動比率 2.29，體質仍穩但槓桿抬升是觀察點。