富采（3714）· 個股深度研究

先講結論：富采是「本業虧損＋轉型期權」的股票。2026 Q2 歸屬母公司淨利 12.45 億、EPS 1.69 元終止連六季虧損，但這筆獲利完全來自業外——處分竹南廠獲利 11.73 億＋處分環宇-KY 持股獲利（合計 18.76 億、Q2/Q3 分階段認列），本業營業利益率仍是 -6.0%。供需面：LED 本業還在產能過剩紅海（毛利率 10.9%，同業億光 24.2%），真正的供需缺位在 AI 光通訊光源，但富采商品化目標是 2027 年底，目前營收貢獻為零。股價自 52 周低點 30.6 元漲 121%、距 5 月高點 87.1 元 -22%，轉型故事已被先講；以損定量，減資後 PBR 約 1.15 倍，故事失速會打回 0.7–0.9 倍（下行約兩成至三成），上檔則要靠 2027 光通訊導入客戶來給。

Q2 轉盈是業外故事：營業外收入 16.3 億（竹南廠處分 11.73 億＋環宇-KY 處分利益部分認列），扣掉後本業仍虧損；管理層全年目標「整體獲利」，達成主要靠業外。
本業在復甦但沒轉好：月營收 2026-07 達 23.88 億（年增 24.9%、50 個月新高）、08 月 21.72 億（年增 14.3%），背光、感測、車用回暖，但毛利率 10–11% 遠低於億光（24%），代表產品組合仍偏低價。
轉型三箭：Micro LED（藍光高速調變頻寬 2.1/3.3GHz，趨近短距光通訊商用規格）、VCSEL（100G/400G 光收發模組已展示）、CW-DFB 雷射（瞄準 800G）；與友達（CPO 模組）＋鼎元（Micro PD）結盟展示，商品化目標 2027 年底。
資產大換血：賣竹南廠給台灣杜邦 20 億（3 月決議）、賣環宇-KY 4,000 張套現 20.16 億（5/12–7/7）、斥資 14.98 億買回友達持股 0.97%、加碼鼎元 3%；11/16 現金減資 45.8% 新股上市（每千股換發 542 股、退還 4,579 元，減資後每股淨值 100.04 元）。
籌碼：融資余額自 6 月初 3.8 萬張降 36% 至 2.4 萬張（散戶去槓桿），融券極低（242 張），外資 9 月邊買邊賣（9/16–18 買超 813 萬股、9/21–22 賣超 588 萬股），外資持股比約 14%（2026 年 3 月基準）。
市場共識：券商目標價 42（3/9 兆豐、中立）→46（3/12 華南、買進）→63（8/7 財報後、區間持有，PBR 1–1.1x），現價 67.6 已超過全部目標價；2026 EPS 預估從 -4.12 一路修到 -0.05，前瞻性本益比不適用（2026 預估 EPS 近零），估值錨在 PBR。