會員深度研究 · 摘要
威剛（3260）· 個股深度研究
先講結論：威剛正處於歷史最強獲利期（2026H1 淨利 207.4 億、EPS 62.46 元、賺超過 6 個股本），但股價自 3 月高點 525 元回檔約 23%，現在 402.5 元是「獲利新高 × 股價消化」的對決期。供需面：需求端 AI 伺服器/CSP 剛性需求（2026 年 CSP 資本支出預估年增 98%）仍強，供給端 DRAM 因 HBM 排擠產能 2027 年缺口擴大，但 NAND 新產能 2027 下半年集中釋放、供需轉鬆——需求仍強、供給開始回應，這是循環見頂前的標準前奏。估值面：TTM PER 5.2 倍、2026 預估 PER 約 3.1 倍看似極便宜，但循環股的錨是 PBR（現 3.31 倍）與 2027 獲利預期（僅 2 家機構平均估 66.78 元、只有 2026 的一半），不是当期 EPS。籌碼面：外資 8/25～9/9 淨賣約 132 億元、融資近平盤高點——沒有加碼跡象。綜合：未來半年基本面（營收/獲利）大概率仍在高檔，股價走勢取決於「2027 循環預期」被市場提前定價的速度；以損定量，空頭情境（NAND 2027 轉弱＋PBR 回歸 2 倍）約 25～30% 下檔空間，多頭情境（2027 EPS 上修至 80～100 元）上看 550 元以上。關鍵觀察點：Q4 合約價、2027 LTA 簽訂、毛利率軌跡、月營收能否站上 200 億。
- 供需：DRAM 2027 缺口擴大、價格維持高檔（TrendForce）；NAND 2027 下半年供給轉寬鬆、價格恐修正——兩條產品線將在 2027 年走出分化。
- 基本面：Q2 營收 381.4 億（年增 197%）、淨利 107.7 億全數創新高；1～8 月累計營收 1,015.8 億、年增 218%、首度破千億；8 月單月 189.3 億、連續 6 個月創新高。
- 估值：TTM PER 5.2 倍、2026E PER 約 3.1 倍（5 家機構平均 EPS 128.58 元）、PBR 3.31 倍；券商目標價 455～1,000 元分歧極大。
- 籌碼：外資 8/25～9/9（12 個交易日）淨賣約 132 億元；融資餘額約 1,989 萬股（約 80 億元）處平盤高點；融券餘額 32 萬股可忽略。
- 關鍵觀察：① Q3/Q4 毛利率軌跡（Q1 55.7%→Q2 42.1% 已見回落）② 2027 LTA 簽訂量與價格上限 ③ NAND 2027 下半年新產能 vs AI 推論儲存需求 ④ 月營收能否站 200 億 ⑤ 外資是否轉淨買。