景碩（3189）· 個股深度研究

先講結論：供需的故事仍是真的，股價已把「真的」先計價一次——ABF 缺貨（8 月自結獲利年增 354%、Q3/Q4 報價每季約調漲 8%、輝達長約鎖到 2028）逐季被財報驗證，但 1,010 元的股價已含「2027 EPS 上修至 27 元以上＋缺口 2028 不收斂」的基線。未來半年到一年是驗證型股價：Q3 法說毛利率、Q4 漲價落實率、T-Glass 2027-28 供給解方，決定估值是賺來的還是雙殺的。現價追高沒有安全邊際，持有者以「理由消失就出場」紀律控風險。

• 供需面：高階 ABF 結構性缺口不變（高盛：2026H2 缺口 10% → 2028 42%；美系：2027/28 缺口 22%/29%），瓶頸在上游 T-Glass（10-15% 營收受限）。新變數：日東紡 T-Glass 新產能 2027Q1 開出，2027/28 供給可望年增 100%/300%——缺貨窗口期比市場想像的更明確、也更有限。
• 獲利面：8 月自結歸屬母公司淨利 8.17 億（年增 353.89%、EPS 1.59 元），單月已達 Q3 市場預估的 55%；2026H1 EPS 3.74 元；市場共識 2026E EPS 由 7 月的 10.2 元上修至 12.1 元，2027E EPS 由 22.4 元上修至 27.1-30.1 元。
• 籌碼面：外資持股比 19.38%（8/28）→ 22.60%（9/30）；近 10 日（9/15-10/1）淨買 20,642 張，徹底翻轉此前的「近 10 日淨賣 5,333 張」；融資餘額 2.07 萬張、融券餘額僅 1,381 張——空方不存在，邊際供給全是持倉者的獲利了結意願。
• 估值面：TTM PER 187.4／PBR 11.97；2026E PER 83-99 倍；2027E PER 34-45 倍。目標價主流區間由上版 1,000-1,250 上移至 1,125-1,300（高盛 1,125／美銀 1,250／金控投顧 1,300）。
• 判斷：上版（2026-08-30）核心方向維持，但價位惡化——1,010 元已突破上版「700-1,000 主軸」上緣。現在買，買的不是「缺貨是真的」（市場已投完票），是「缺口會比預期更大、2028 不收斂」。