威強電（3022）· 個股深度研究

先講結論：供需已翻多，但評價不再便宜，這支不是「便宜補漲貨」，而是「已 priced-in 的成長股」。 需求端是硬的——德鐵資安專案（Q4 量產、5～6 年出貨）、高階視訊會議系統（3 年出貨、約 3–4 萬台/年）、IT/OT 資安換機、邊緣 AI（產值 CAGR 33.5%）構成「多年度供給鎖定」；供給端唯一的瓶頸是記憶體/零組件缺料漲價，壓的是毛利、不是營收。Q2 2026 是 inflection：營收 24.89 億（YoY +50%）、EPS 2.34 六季新高。但股價自 3 月低點 55.4 已漲逾一倍、現價 95.9 高出 4 月券商目標價 76 元 26%——「異常」就在價格跑贏共識。以損定量：風險不在營收，在毛利率（能否站穩 30%）與台幣匯損（2025 Q2 前例），以及德鐵 Q4 出貨時程。

• 供需：需求端多年度專案鎖定＋法規驅動（歐盟 Cyber Resilience Act 2027）＋邊緣 AI 結構性成長；供給端受制於零組件缺料漲價（成本端是毛利瓶頸，非營收瓶頸）。
• 基本面：2026 Q1 營收 15.92 億／EPS 0.96 → Q2 營收 24.89 億（YoY +50%）／EPS 2.34（六季新高）；7 月營收 10.09 億（年增 73.9%）、連 3 月年月雙增。淨利含約 1.9 億營業外貢獻，本業核心看營業利益。
• 估值：TTM PER 12.74／PBR 1.48，為 PCB/基板同業最低；但 forward 2026E PER 約 14–17x（EPS 5.59）、2027E 約 14x（EPS 6.77），折價已收窄、非極端便宜。
• 籌碼：外資上半年買超 4034 張、8 月中累計買超 7570 張，8/11 高點後轉階段性賣超調節，9/4 出現約 203 萬股異常回補；投信/自營商由賣轉買；融資/融券餘額極低、槓桿熱度低。
• 關鍵風險：記憶體/零組件漲價壓毛利、台幣升值匯損、德鐵/視訊出貨時程與規模、H2 視訊減速（集中於 Q2 出貨）、估值已跑贏券商目標價的情緒回落。