鉅祥（2476）· 個股深度研究

先講結論：鉅祥是一檔「需求被 AI 資料中心 BBU 點燃、供給被設備交期鎖死」的供需偏緊股。需求端（AI BBU 機構件）是結構性成長而非景氣循環，供給端因沖壓設備交期約半年而短期無法快速放大，訂單「有多少拿多少」——這是股價一年內從 52 週低 72 元漲到 140 元的根本原因。但供給偏緊的另一面是「客戶高度集中」：AI 營收主體押在單一日系 BBU 大客戶，且估值已從便宜（PER 曾 11–14x）漲到合理偏高（TTM PER 約 19–20x、股價淨值比約 2.9x），追高的風險報酬比已變差。先講供需、再講估值、最後講風險：這檔的基本面動能是真的，但現價已不是便宜貨；多空開關在於「月營收年增率能否守住 50%、AI 佔比能否繼續上修」，一旦動能減弱，估值與盈餘可能雙殺。

• 供需（核心）：需求（AI 資料中心 BBU／電源）強勁且結構性成長；供給（精密沖壓產能）受設備交期（約半年）與新廠投產節奏限制，短期無法快速放大 → 供需偏緊、議價能力強。
• 基本面：營收加速，H1 2026 營收 47.35 億（YoY +36.9%）、EPS 2.98 元；Q2 單季 EPS 1.84 元為近四季高，毛利率 31.6% 創七季新高；7、8 月營收 9.71 億、9.51 億，單月年增率 41–54%。
• 估值：TTM PER 約 19–20x、Forward 2026 PER 約 17–20x（法人 EPS 預估 6–7 元）、股價淨值比約 2.9x；股價已自 52 週低點漲約 65%，距 52 週高 140 元回檔約 15%，評價面由「便宜」轉「合理偏高」。
• 籌碼：外資持股約 9.5%、三大法人近三週買賣互現（回檔時外資有明顯賣壓）、融資餘額穩定約 4.1 萬張、融券近零；籌碼面中性，未見明確多方籌碼堆積。
• 最大風險（以損定量）：客戶高度集中（單一日系 BBU 客戶主導 AI 營收），若該客戶擴產／訂單延遲或引入新供應商，需求假設即受衝擊；追高下殺 15–25% 的風險高於低估上修的空間。