光寶科（2301）· 個股深度研究

先講結論：光寶科的「AI 資料中心電源供應商」轉型在 2026 Q2 完成了一次財務驗證——營收、毛利率、營益率、EPS 四項全創新高的同時，需求端（AI 算力密度升級＋新 CSP 客戶）與供給端（美廠＋越南＋高雄二期擴產）是同步放大的，供需多頭邏輯成立。但 299 元的股價已經把 2027 年的 800V HVDC 放量故事提前定價：TTM 本益比 35 倍、2026 年預估本益比 26～34 倍，只有 2027 年預估本益比（約 16 倍）說得通。以損定量：現在進場，下檔風險是「800VDC 延後＋外資持續賣超」情境下回到券商中位目標價 250 元（-16%）；上檔看 300～370 元。多空如開關：開關不在財報（利多已進股價），在外資——外資持股比已推到 44% 高檔、9/3 出現 7 億級淨賣超，只要外資賣超持續，動能就會熄火。

• 財報：2026 Q2 營收 527 億元（年增 30%、季增 21%），毛利率 27.2%、營益率 15.6%、EPS 3.14 元（年增 126%）全部單季新高；上半年 EPS 4.8 元（年增 66%）。
• 籌碼：8 月以來三大法人合計淨買約 87 億元（外資 +68.1 億、投信 +17.7 億、自營 +10.1 億，FinMind），外資持股比升至約 44%（PChome 8/24）；9/3 外資轉為淨賣超約 7.2 億元（盤後部分資料）。
• 估值：PER 35.0 倍（TTM，EPS 8.55 元）、PBR 7.1 倍，明顯高於公司歷史區間；相對 2026E EPS 8.8～11.7 元，前瞻本益比 26～34 倍。
• 技術面：9/3 收 299 元，站在 MA10（298.9）之上、跌破 MA5（307.4），距 8/28 新高 317.5 元約 -5.8%；MA50 242 元是中期多頭線。
• 核心風險：800V HVDC 導入時程傳延後至 2028 年後（公司未證實）；台達電在 HVDC 出貨時程搶跑；客户集中度（輝達系＋2 家北美 CSP）。