會員深度研究 · 摘要
光洋科（1785）· 個股深度研究
先講結論：Q2 獲利腰斬（歸母淨利 6.62 億、季減 56.3%、EPS 1.12 元）是季底貴金屬跌價＋高存貨＋連工帶料時差造成的「價格衝擊」，不是需求破滅——7 月營收 52.61 億、月增 14.2%、年增 46.4% 證明拉貨動能沒斷。真正改變供需結構的是兩件事：日商（三井金屬、松田、JX）退出 2 奈米靶材，光洋科成為台積電最大本土供應商；HAMR 正式量產、貢獻儲存產值約 25%。以 2 家機構預估 2026 EPS 8.78 元計，107 元只 12.2 倍；以 1 家預估 2027 EPS 14.18 元計只 7.5 倍，估值端的風險已釋放出大半。但籌碼面還沒乾淨：10 月至今外資 7 個交易日累計賣超 829 萬股、融券餘額從 29 張升到 134 張、當沖佔比近三成——短線是「基本面未壞＋籌碼未出清」的拉扯局，多空開關在 Q3 毛利率能否均值回歸。
- 定位：全球最大硬碟靶材製造廠、台積電 2 奈米高階靶材（釕、CuMn）最大本土供應商、貴稀金屬循環經濟（7 種金屬自主提純）龍頭；2025/10/1 半導體事業分割至創鉅先進材料（7918，2026/5/11 登興櫃）。
- 基本面：營收連 13 季成長，2026 上半年營收 302.4 億（年增 70.2%）、歸母淨利 21.76 億（年增 3,610.8%）、EPS 3.66 元創 16 年同期新高；Q2 毛利率 9.74% 為 10 年同期最低，是全年最大瑕疵。
- 籌碼：10/7 融資餘額 30,346 張、融券 134 張、借券成交 24 張；外資 9/29–10/7 累計賣超 829 萬股；技術面年線 96.4、半年線 125 為多空參考。
- 共識：2026 EPS 預估 8.78 元（2 家機構）、2027 預估 14.18 元（1 家）；社群區間 6.8–9.2 元、目標價 136–184 元（20 倍假設）。
- 風險：貴金屬價格急跌引爆存貨（205 億、佔資產 52%）評價損、2 奈米訂單若不如預期則估值回歸貴金屬貿易本質、外資持續賣超。