先講結論：台股前 8 月平均漲 75.9%、餐館業同期 +2.7%——財富效應不是沒了，是「賺到的人不來吃」，坐在那裡的跟賺到錢的不是同一批人。
數據攤開。經濟部統計：台股加權 2024 年均值 21,382 → 2025 年 23,918 → 2026 年 1-8 月 39,219、年增 75.9%。餐飲業營收：2022 +19.1%、2023 +20.4%（首破兆）、2024 +3.6%、2025 +2.9%、2026 年 1-8 月 +3.7%。餐館業（佔 79.6%）今年 +2.7%，扣掉通膨基本原地踏步。觀光旅館餐飲收入更慘，連續兩年卡死在 269 億。
我每次看到「財富效應」四個字都會先自己笑一下——看到指數大漲就覺得明天餐廳要排隊，結果去吃了三次，都在打七折。
講三個層面。
第一，「75.9%」是指數、不是戶均。外資跟你姨媽的操作完全不一樣；指數漲 75% 的時候，可能一半人只賺了 20%、另一半根本沒進場。財富效應要從戶頭傳到餐廳，中間經過「賣股→實現→花到服務業」，每一環都在漏。
第二，2022-23 那兩年 20% 的餐飲成長不是常態，是禁了兩年聚餐需求集中釋放。2024 年回落到 3.6% 就是均值回歸。拿 2.7% 對照 20% 當然覺得無感，但對照 2024 年的 3.6%，其實還多了一點。
第三，也是真正該盯的：結婚對數。2024 年 12.3 萬對 → 2025 年 10.4 萬對（-15.2%）→ 2026 年 1-8 月再跌 9.5%。觀光客回升到 857 萬但旅館餐飲收入卡死，原因就是辦婚宴的人少了。
這跟我這週在寫的「集中度」是同一件事的兩層：外資獨扛轎、大盤股扛個股補跌、指數新高你的股票賠慘——再往下看，連財富效應的傳導都只剩一條細線。指數 75%、餐館 2.7%，意思是錢到了戶頭，但戶頭的主人沒來餐廳。
對餐飲業者：真正的結構性威脅不是財富效應沒傳到，是結婚對數在縮。那才是持續吃營收的東西，不是股價。
今天就寫到這。