教室裡成績單一張一張發下來，印度那張永遠在前段班。下課鐘一響，大家背起書包往外走，沒人留下來看它考幾分。
先講結論：印度股市跌成這樣，不是經濟不成長，是它在這輪全球資金的地圖上站錯位置——它是 AI 的買家，不是 AI 的收費站；腳下又踩著油價跟美債殖利率兩顆地雷，外資自然把它當提款機。
數字先攤開（我手上查到 10/5）：9 月 Nifty 跌 6.1%、市值蒸發約 18.37 兆盧比；10/1 Sensex 收 71,909.70、跌 570 點，盤中 71,527.98 是日曆年新低；連 8 週收黑，這 8 週 Nifty -8.7%、Sensex -8.4%；10/5 才反彈 +431.25 收 72,340.95。
外資的動作更清楚：9/30 單日賣超 9,980 crore（約 998 億盧比，近四個月最大）、10/1 再賣 10,148 crore；五個交易日約 36 億美元、9 月約 27 億美元，今年淨賣超約 278 億美元。
為什麼賣？三個數字：布蘭特原油 9/30 回到 103.43、美 10 年期殖利率 5.34%（2002 年以來最高）、盧比約 96（兩個月最弱、今年貶約 6%）。印度 85% 以上原油靠進口——油價一動，它的通膨跟貿易帳先動；殖利率一動，外資的錢先跑。
還有一條更結構的。這八週裡唯一逆勢的類股是 Nifty IT（+2.2%、Infosys 一度 +4.1%）。印度身上唯一直接插進「全球科技資本支出」的那個插座就是這段線；市場沒在買印度的內需，只買那一段。
對照組是我們。台股加權今天收 49,822.55、改寫新高，我們的 GDP 成長率大概只有印度的三分之一。差別在位置：台股賣的是 AI 供應鏈收費站的門票，印度賣的是自家消費。股市不是經濟的成績單，是資金的位置表——成績好，不代表位置好。
風險跟反面劇本：油價回落、殖利率轉下，外資回流的速度會跟跑掉一樣快（同一個錢包）；印度內資（SIP 定期定額）一直在接，現在比較像本益比壓縮，不是獲利崩壞。但油價、盧比、IT 服務業的結構問題是真的。
最後提醒自己一句：這不是「印度該不該買」，也不是「台股很安全」——同一套折現率邏輯回頭咬，台灣一樣會痛。我看不懂的是印度政府會不會在盧比跟稅制上出手，這不在我的能力圈。
資金沒有國籍，只有位置。今天就寫到這。